欣旺转齐星铁塔股票债370207值得申购吗？

欣旺转债今天申购，AA评级、民营企业、无担保，现在股价为24.45元、发行规划11.2亿，纯债价值88.7元、转股价值为114.90元。

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债底估计在88.67元邻近，发行公告日平价为100.80元

债底约为88.67元，具有较强保护性。欣旺转债期限为6年，债项评级为AA。票面利率为：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期换回价格为票面面值的111%(含最终一期利息)，依照2020年7月9日中债6年期AA企业债到期收益率4.67%作为贴现率预算，欣旺转债债底价值约为88.67元，具有较强的保护性。

发行公告日平价为100.80元，初始转股价为21.28元/股，转股期自发行完毕之日(2020年7月17日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。依照2020年7月9日收盘价21.45进行核算，平价为100.80元。

条款中规中矩，本次转债有条件下修条款为：15/30，80%;有条件换回条款为：15/30，130%(转股期内)，到期换回价格为111元;有条件回售条款为：30/30，70%(最终两个计息年度)。

欣旺达基本面剖析

国内3C范畴锂电池抢先企业

欣旺达从事锂离子电池模组的研制、制作和出售，其产品广泛应用于手机、笔记本电脑、VR、可穿戴设备、电动轿车、动力东西、电动自行车、动力互联及储能等范畴。除此之外，公司产品还包括锂离子电芯、电源办理体系、精细结构件、智能制作类(含自动化设备)等多个范畴。公司现在现已成为国内锂动力范畴规划研制才能最强、配套才能最完善、产品系列最多的锂离子电池模组制作商之一，并成功进入国内外很多闻名厂商的供应链。锂电子电池分为3C电池、动力电池(主供新动力轿车)和储能电池(储能电站运用)。依据GGII数据，2018年动力电池产值到达65Gwh，占比约64%，3C电池和储能电池别离到达31.8Gwh和5.2Gwh。其间，动力电池产值增速较快，2018年到达46.1%。公司层面，2019年年报数据显现公司手机数码、智能硬件、笔记本电脑类运营收入/毛利算计占比到达约90%，即下流客户以3C为主，海外营收占比约47%。

2019H1公司电动轿车电池事务营收增速到达192.05%，位居各事务之首，但2019年全年该事务营收下滑14.04%，为8.49亿元。依据中汽研数据，2019年5月公司电池装机量初次进入前8名;电池我国数据显现2019年公司动力电池装机量排名国内第10，这意味着其现已进入职业干流动力电池供货商队伍。商场开辟方面，现在公司与来自欧美、亚洲的世界优质高端轿车厂商和国内很多闻名轿车厂商建立了合作关系，例如雷诺-日产联盟、吉祥、春风柳汽等。该事务尚不对公司盈余发生严重影响，但值得继续重视。别的依据CNESA全球储能项目库初步计算2019年全球电化学储能的累计装机规划为8089.2MW，年添加率22.1%，公司储能事务亦有不错开展前景。

5G手机和新动力轿车职业景气量回暖

新冠疫情关于电子产品和新动力轿车的产销均形成必定冲击，不过跟着全球复工职业景气量有所好转。到2020年5月工业和信息化部计算的国内智能手机出货量累计同比增速为-16%(IDC数据显现20Q1全球智能手机出货量同比增速为-11.70%)。别的，2020年5月笔记本电脑面板出货量单月同比添加30%。尽管智能手机单品增量空间估计有限，不过 2019年全球可穿戴商场出货量到达3.365亿台，同比暴增89%(IDC数据)，公司也活跃在智能音箱、可穿戴产品、TWS耳机等新式电子范畴进行拓宽。新动力轿车销量耐性较强，全球最大的两块商场我国/欧洲5月单月同比别离回升至-22.6%/17.4%，环比4月添加17.1%/50.4%。

别的，据兴证电子团队《欣旺达深度陈述：消费电子全面开花，动力电芯拐点可期》智能手机功用不断晋级添加了能耗，叠加人均手机运用时间不断进步，手机电池容量出现扩展趋势。欣旺达获益于客户产品结构切换，电池晋级盈余将再近两年会集完成。因为技能难度较高，双电芯的电池和L型异型电池单价均比平等容量的普通款矩形锂电单价进步60%-100%，以A客户为例，尽管其几年前就已选用双电芯和L型电池，但考虑热销机型多为基本款矩形电池，其订单结构曩昔均仍以普通款方形电池为主，近两年该客户产业链将迎来订单的会集切换。

2019/2020Q1成绩有所承压，后续有望逐季改进

2019H1欣旺达完成运营收入/归母净利润108.57/2.29亿元，同比添加43.75%/ 3.54%，扣非归母净利润下滑4.10%。陈述期内公司消费电池板块稳步进步，动力电池板块产能扩产按序推动，全球化布局加快，规划最大的手机数码类事务营收同比添加22.21%，智能硬件类、笔记本电脑类、轿车及动力电池类事务运营收入大幅上升100.83%/100.34%/192.05%，其间轿车及动力电池打入大客户供应链、规划进步之后毛利率进步16.82个百分点至27.11%，成为干流事务中盈余才能最强的一支。当期公司归纳毛利率同比添加1.96个百分点至14.67%，但因为期间费用率上升2.22个百分点，净利率反而略有下降。

2019年全年公司完成运营收入/归母净利润252.41/7.51亿元，同比增速为24.10%/ 7.06%，扣非归母净利润下滑14.68%。陈述期内公司手机数码/智能硬件事务营收添加21.67%/30.73%，毛利率小幅进步1.71/0.14个百分点至21.67%/11.49%，公司归纳毛利率为15.35%，比较2018年上升0.52个百分点。研制费用约44%的添加继续带动期间费用率抬升，出资收益的大幅添加(1.47亿元，2018年为0.15亿元，估计来自宁波梅山保税港区丰富六合新动力出资合伙企业)对冲了盈余才能阶段性下滑。

2020Q1公司运营收入同比添加11%至51.98亿元，盈余端亏本1.03亿元。疫情对公司运营发生较大影响，直接下降了毛利率、拉高期间费用率。一起，公司2019年2底推出的限制性股票鼓励当期开端计入费用，也对盈余发生了必定负面影响。

公司现在估值坐落3年来较高方位，“慎重增持”评级

到7月10日欣旺达PE(TTM)70.4倍，PB(LF)6.44倍，比较消费电子(中信二级)职业中枢水平略低，从PE来看其定位略低于歌尔股份，高于蓝思科技，纵向看公司估值位居3年来较高方位。公司股价不受解禁股影响，持股27.85%的大股东王明旺质押其约62%股份。

兴证电子团队以为，获益于电池容量添加、双电芯浸透率进步和电芯自给率进步，公司手机锂电生长逻辑明晰;笔电和智能穿戴锂电商场空间大，公司作为干流手机品牌电池主供，切入优势明显;动力电池公司多年继续投入拐点将至。估计公司2020-2022年运营性净利润为8.9、15.9、21.3亿元，考虑到股权鼓励费用(2020-2022年税前费用别离为2.6、1.3和0.6亿元)，对应的公净利润别离为6.5和14.7和21.3亿元，对应7/10收盘价PE为59、26和18倍，保持“审慎增持”评级。

定价剖析及申购主张

1、转债申购中签率估计落在0.00326%-0.00489%之间

欣旺达电子股份有限公司最大股东为王明旺，持股份额占27.85%，公司董事长、总经理王威持有公司股份132,446,600股，占公司总股份8.44%，为共同行动听，两人算计持有公司股份569,375,902股，算计持股份额36.29%。考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售份额，假定本次原股东配售占比70%-80%，配售金额为7.84亿-8.96亿元，则上发行金额为2.24亿至3.36亿元。近期发行的安20转债上申购金额为6.82万亿;宁建转债上申购金额6.91万亿，假定欣旺转债上申购金额6.87万亿，则中签率估计落在0.00326%-0.00489%之间。

2、活跃参与欣旺转债一级商场申购

依据2020年7月9日欣旺达收盘价测算转债平价为100.80亿元，参阅现在相同评级、平价附近、规划附近的白电转债(转股溢价率16.10%)以及同为锂电池产业链的恩捷转债(转股溢价率22.45%)、先导转债(转股溢价率16.93%)，欣旺转债上市首日转股溢价率估计在15%-20%之间，关于发行公告日平价，欣旺转债上市价格估计在115.92元至120.96元之间，依据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，成果如下图所示。欣旺转债债底和平价支撑性较强，正股欣旺达为全球抢先的锂电池生产商，消费类锂电池和动力锂电池事务稳健开展，主张活跃参与一级商场申购。