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“人怕出名猪怕壮”，市值高达4000多亿的A股生猪饲养龙头牧原股份(002714，SZ)这两天对这句老话深有体会。

3月13日早间，具有8.8万粉丝的论坛大V“六合侠影”忽然宣布了《牧原会是惊雷吗？》一文，将牧原股份推上了言论的风口浪尖。该文章对A股生猪饲养龙头牧原股份提出多项质疑。

详细来看，首要会集在三个方面：

一是牧原股份的固定财物/销售收入远高于同行业其他上市公司；

二是少量股东ROE远低于母公司股东ROE(少量股东的ROE仅为13.98%，而归属母公司股东的ROE却高达47.88%)，相当于这些少量股东在同上市公司做不赚钱的合伙生意；

三是牧原股份与控股股东旗下修建公司存在很多的相关买卖(曩昔两年的金额约为190亿元)，暗指承建猪圈的牧原修建从上市公司赚了大钱。

3月15日，关于以上质疑，深交所向牧原股份发去了《深圳证券买卖所关于对牧原食物股份有限公司的问询函》。

3月16日晚间，牧原股份发布公告，对该问询函里边的质疑作出了逐个回应，担任审计牧原股份财务陈述的中兴华会计师事务所(特别一般合伙)也逐个宣布了清晰定见。

到3月16日收盘，公司股价自近期高点已跌去22.5%，市值大约跌去1110亿元，现在公司市值尚有3815亿元。

质疑一：固定财物周转率过低

“六合侠影”质疑点一：牧原股份的固定财物/销售收入远高于同行业其他上市公司。

牧原股份回应称：公司近三年又一期固定财物周转率低于同行业，是因为公司和其他上市公司比较，生猪饲养形式不同、主经营务构成不同所形成的，且固定财物与经营收入都坚持了较高的增加速度，二者之间具有匹配联系，因而近三年又一期固定财物占销售收入的比重远高于同行业是合理的，固定财物周转率不存在反常。

与同行业上市公司比较，陈述期内，公司的生猪饲养选用“全自养、全链条、智能化”饲养形式，而同行业上市公司多选用代养形式。代养形式因选用“公司+农户”的出产形式，相对具有“轻财物”的特色；而全自养形式需公司自主出资建造生猪饲养场。故与同行业上市公司比较，公司固定财物占经营收入的份额较高、固定财物周转率较低。

公司生猪饲养收入的份额远超过同行业上市公司。同行业上市公司除生猪饲养事务外，温氏股份还包含肉鸡饲养等、新期望还包含饲料事务和禽业饲养等、正邦科技和天邦股份还包含饲料事务等。这些事务的财物周转功率遍及高于生猪饲养。

生猪饲养收入占比

质疑二：少量股东ROE远低于母公司股东ROE

“六合侠影”质疑点二：少量股东ROE远低于母公司股东ROE，相当于这些少量股东在同上市公司做不赚钱的合伙生意。

牧原股份回应称：近三年又一期，公司加权均匀母公司股东净财物收益率与加权均匀少量股东净财物收益率的改变趋势坚持共同。

2019年和2020年1-9月，公司加权均匀母公司股东净财物收益率高于加权均匀少量股东净财物收益率的首要原因系公司与华能贵诚信任有限公司、中心企业贫困地区工业出资基金股份有限公司等战略出资者合资建立的子公司均是在2019年底开端建立的，项目出资规划较大，但该部分子公司生猪饲养场的建造与产能构成需求必定的时刻，故导致少量股东权益较大但少量股东损益较低，加权均匀少量股东净财物收益率低于加权均匀母公司股东净财物收益率，公司不存在使用少量股东损益调理兼并报表归母净利润的行为。

质疑三：与旗下修建公司之间存在很多相关买卖

“六合侠影”质疑点三：牧原股份与控股股东旗下修建公司存在很多的相关买卖(曩昔两年的金额约为190亿元)，暗指承建猪圈的牧原修建从上市公司赚了大钱。

牧原股份从相关方承建项意图占比状况、本钱构成状况、毛利率状况等方面作出了回应。

1、相关方承建的在建工程及固定财物较低

公司回应：跟着公司出产经营、开展建造规划的逐年进步，公司近三年又一期收购总额出现上升趋势。一起，与牧原修建之间产生的相关收购占当期收购总额的份额较低，均低于20%。

2、很多工程项目均由相关方承建的商业逻辑及合理性

自2016年5月1日起，全国范围内全面推开经营税改征增值税(以下称营改增)试点，依据该方针布景及饲养场建造的特别要素，牧原实业集团有限公司于2016年9月18日建立牧原修建，建立初衷是为了协助修建商规范办理，习惯新的税。

牧原修建在实践运营中，还发挥了两个活跃的效果：一是发挥集采优势，下降建造本钱，二是有用整合优质建造施工资源，共同建造规范。

3、相关方承建项意图占比状况、毛利率状况

牧原修建首要是服务于牧原股份生猪饲养场的建造需求，从牧原修建近三年又一期的收入、毛利率状况能够看出，建立牧原修建的首要意图是服务于上市公司的快速开展、建造需求，不以盈余为首要意图，不存在利益输送的状况。

毛利率过高？告贷大幅增加？

此外，牧原股份还回应了其他问题：公司近三年又一期的毛利率改变状况以及公司2020年9月末短期告贷和长期告贷大幅增加的原因及合理性。

公司回应：

生猪饲养毛利率高于同行上市公司是合理的。

近三年又一期，公司与同行业可比公司的毛利率均出现大幅上升的趋势，公司生猪毛利率的改变趋势与同行业可比公司是共同的。

最近一年又一期，公司生猪饲养事务毛利率明显高于同行业可比公司，形成该状况的首要原因系公司生猪单位本钱低于同行业可比公司。

依据上表可见，包含公司在内的同行业各可比公司之间的单位本钱差异均较大。形成该状况的首要原因系公司及各同行业可比公司的种猪与仔猪来历、生猪产品结构和生猪饲养方法等存在差异。

关于公司2020年9月末短期告贷和长期告贷大幅增加的原因及合理性。

公司回应：公司生猪饲养选用“全自养、全链条、智能化”饲养形式，生猪饲养场区的建造需投入很多的资金；满意四季度会集收购和工程款付出的需求等。